经济数据拨动大盘心弦

从盘面走势看，CPI公布后大盘出现先抑后扬格局，说明市场已经部分消化了CPI相对超预期的影响，未来大盘波动可能取决于5月份数据和下半年的通胀格局。而在5月第一周，农业部食品价格相对于4月的环比涨幅为-1.2%，商务部和统计局5月初食品价格相对于4月的环比涨幅分别为-0.9%和-0.3%，通胀可能出现同比保持高位，环比略微下降的局面。

根据5月农业部公布的最新数据，经过努力，5月蔬菜价格下滑幅度明显趋缓，个别地区产销矛盾明显缓解。据农业部监测，“五一节”前10天，28种蔬菜平均批发价格由每公斤3.00元下降至2.83元；节后以来，基本稳定在2.80元。但由于2011年气候异常，蔬菜市场价格仍然面临下行压力。

此外，农业部2011年拟新增安排的2亿元财政资金，全部用于蔬菜标准园创建工作。从政策层面来看，央行再次表态运用多种工具抑制通胀，准备金率不存在绝对上限，后期货币政策从紧的预期还会持续。

另外，地产调控再次加码的预期逐步强化，近期相关部委开始检查房屋明码标价情况，新政策出台之前，地产市场可能会延续僵持状态。从部分地产企业的判断来看，目前的开工和销售情况并不理想，房地产市场后期可能要关注土地出让金是否变化、限购是否扩大、税费政策、信贷是否加码等问题。因此，CPI数据公布之后，市场政策收紧预期不变，但从农业部数据来看，5月通胀虽然保持高位，但环比可能会出现小幅负增长，大盘或已部分消化最新经济(310358,基金吧)数据的影响。

从估值弹性着手配置资产

从外围市场来看，虽然一度出现震荡下跌，但上半年美国市场出现正收益的概率较大，而日本市场从地震的低点算起，也出现相对正收益。随着商品市场的震荡，输入性通胀的压力缓解，相对于外围市场而言，A股估值水平提升相对有限，趋势继续反弹的概率较大。

从最新的美国经济数据上看，尽管新增非农就业数量好于预期，但失业率意外上升，显示美国就业形势依然不稳定，再加上欧洲央行暂不加息的最新决定，均加剧了经济前景的不明朗，风险厌恶情绪再度回升，随之带来美元指数反弹、原油等大宗商品价格的急跌和美国国债收益率的进一步下降。预计随着欧美经济复苏的逐步放缓，风险厌恶情绪回升将带领美元逐步走出前期的弱势，而美元的企稳也有利于缓和大宗商品的上涨，从而使得A股市场的输入性通胀缓解。

而美联储虽然重申经济复苏持续，但态度更为谨慎。在通货膨胀方面：虽然认同近期通胀有上行压力，但坚持中长期通胀稳定的态度不变；在货币政策方面：对QE2后货币政策取向依旧以宽松基调为主，也未释放明显的加息信号。因此，从外围市场而言，A股市场的输入性通胀压力在减小，而反弹趋势维持的概率较大。从资产配置方面，可以通过估值弹性来配置资产：一是低估值低弹性的港口、机场、铁路。二是低估值高弹性的煤炭、水泥、基础化工。

值得注意的是，虽然大盘处于反弹区间的概率较大，也应该注意系统性风险，在防范风险的基础上抓住机会。

（执业证书编号：S0870611040001）

(彭蕴亮)

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